OCI账户五年翻五倍，高股息资产火速扩容，券商自营的“稳”与“进”成为市场焦点。在11月28日《每日经济新闻》主办的“2025资本市场高质量发展论坛”上，申万宏源证券金融创新总部副总经理冯升华带来了最新的观点场外配资网站，详解了高股息空间的上下限与券商转型路径的多选题。
申万宏源证券金融创新总部副总经理冯升华
高股息策略仍有拓展空间
“我觉得高股息策略还有拓展空间，至于能否持续拓展，也需要考虑一些资产和负债端的变量因素。”冯升华在论坛上表示。
相关数据显示，2025年上半年，上市券商OCI账户规模达到5660亿元，是2022年末的五倍。冯升华指出，这一趋势的背后是券商对稳定收益资产的强烈需求。
在他看来，低利率环境下，券商自营和其他投资者一样面临资产收益率下降的挑战，必须不断发掘其他能够提供合理绝对回报的资产。通过在OCI账户中配置高股息的资产，可以在满足自营业务投资回报要求的同时，管理好市场波动带来的风险。
事实上，目前高股息策略已经成为一条行业自营转型发展普遍认可的路径。
据其观察，头部券商配置高股息规模较大，个别券商还分立出独立的高股息投资部门，但一些中小券商仍有提升配置的空间。
政策层面也为高股息策略提供支撑。低利率倒逼券商自营转型，资本市场改革的需要也加速了高股息策略的流行速度。今年印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，大力引入中长期资金是资本市场未来几年一个重要改革任务。而券商的自营资产配置长期存在“债多股少”的问题。2024年，人民银行创新设立“证券、基金、保险公司互换便利”，为券商加杠杆、增配权益类资产提供工具。
“很多券商利用互换便利提升了自身权益类资产的投资比例，扩大了高股息投资规模，甚至一些券商也分设出专门的高股息投资部门。而申万宏源证券就在政策推出来后，第一时间用足用好互换便利工具。目前申万宏源互换便利的融资和配置规模都居行业前列。”冯升华解释道。
不过，冯升华也提醒道，未来高股息策略能否持续增长仍受变量制约。一是资产端的变化，一方面，宏观经济的运行是否足够稳定，支持更多上市公司为股东提供合理现金回报；另一方面，未来是否会出现其他能够给投资者提供较高确定性回报的资产，对高股息投资形成替代。二是负债端的变化，判定权益资产股息率高不高，市场通常都会和利率对比。届时如果市场利率反弹，也将制约高股息策略OCI规模的扩大。最后，证券公司自营战略选择也至关重要。
探索多元转型路径
与此同时，冯升华强调，在券商有限的净资本下，高股息策略并非券商自营转型的唯一方向，行业正探索多元路径以提升资本效率与盈利稳定性。
他认为，在具备良好产业链生态的基础上，将资本配置到以衍生品为代表的资本中介类业务，可以在风险中性的前提下，大幅提升资本运用效率。
以申万宏源为例，在配置高股息的同时，近年来也在大力发展衍生品业务，保持了自身盈利的稳健，实现多元化的投资策略。
冯升华指出，券商自营转型的核心，是在监管引导与市场环境变化下，构建“稳健资产负债表+多元投资策略”的组合。
“新的市场环境中场外配资网站，券商无论是进一步打造一流投资银行，还是完善资本中介服务，都需要稳健的资产负债表为基础，需要稳定盈利的自营业务支持。”冯升华进一步表示。
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